最大のマーケットーシェアを獲得できる生産者集団

変化は大歓迎と口では言うが、人間はもともと安定と秩序を好む生きものだ。望まぬ変化を強大いられるのは大嫌いだ。安定と言っても、毎月決まった額の収入がはいってくることだけか安定ではない。自分の身辺がガタつかず、周囲の出方が予想できる状況も安定である。ちゃんと雇用保険を掛けておけば、転職しても生涯収入が減る心配はない。だか、自分をとりまく環境との安定した関係が乱されるのは、保険では補償できない。

なじみの仕事仲間や友人に別れを告げて新しく人間関係を作り直さなければならないし、仕事の内容から上司との折り合いまですべて変わってしまう。会社をクビになるのは、群れから追い出されるに等しい。慣れ親しんだ場所を捨てなければならない心の重荷は、現代の失業でも中世の村八分でも同じだ。

集団の結束力を高めるために雇用の安定をきちんと保証する企業は、自社の方針に合った人材を獲得できる。企業の目標を達成するために努力を惜しまない労働力、企業の発展のためなら目の前の私利私欲を放棄できる労働力を集めることができる。日本の企業は、どんな零細な規模の会社でも、自分たちが発展しつつある経済帝国の一翼を担っているという自覚を持っている。あらゆる企業が競争に勝てる生産者集団、最大のマーケットーシェアを獲得できる生産者集団、ナンバーワンになれる生産者集団を育てようと努力している。

企業は株主に最大の利益を還元するために存在するというアングローサクソン的企業観のもとでは集団の利益ははっきりと否定され、個々の資本家の利益だけが考慮の対象になる。その他の人間はすべて賃金を払って雇った生産要素にすぎない。こうした考え方に与する経営責任者は、社員と経営陣はバラバラだと官言しているに等しい。株主か経営者を雇って私利私欲を追求するのと同じように、経営者や社員もまた各々勝手に私利私欲を追求する。これか軍隊だったら、どうなるか。大将も兵隊もただの雇われ人どうしで、運命を共にしようとする集団にはなれない。

自分が降伏したほうか戦場の後方にいる人々（つまり株主）がより豊かな消費生活を手に入れられると知っていたら、大将はさっさと敵に白旗を振るにちがいない。そのほうが出世か早い。いつまでも戦闘に固執していては、戦いの駆け引きを知らぬ男という熔印を押されてしまう。昔から、主義主張のために戦テ者のほうが金で雇われて戦テ者より強いこ池はわかっている。経済の世界でも理屈は同じだ。自分から望んで参加した戦いだから、命令にも従うし犠牲も払うのだ。望んでもいない戦いなちば命令に従う理由もないし、犠牲を払って得るものもないではないか。

不実の発行開示と課徴金

他方、監査法人や引受証券会社は、これから上場する会社のように知名度の低い発行者の証券でも一般投資家が安心して購入できるよう、自己の評判を発行者に与える評判の仲介者として機能しています。評判の仲介者は、発行者が不実記載をした場合にリスクに晒す評判の大きさに比べて受け取る報酬が極端に低いので、ふつうは発行者の不実記載その他の詐欺行為に協力することはないと考えられます。しかし、エンロン事件では、エンロンに評判を貸与した会計事務所（アーサー・アンダーセン）が解散に追い込まれました。わが国でも、カネボウの粉飾決算をはじめとしていくつかの粉飾事例で名前が取り沙汰された会計事務所（旧中央青山監査法人）が解散に追い込まれており、巨大会計事務所の会計士が上場企業の粉飾決算に関与したのはなぜかが問われています。評判の仲介者にゲートキーパーとしての機能を果たさせるには、どのような法的責任を課したらよいかは、大変難しい問題であり、世界的に議論の的になっています。

発行開示書類に虚偽記載があれば関係者が刑事罰の対象になりますが、刑事罰は対象者に与える影響が極めて大きいために抑制的に運用する必要があり、違反行為のすべてに違反の態様に応じた処罰を与えることは困難です。他方、民事責任は、それを追及するかどうかが投資家の判断に委ねられているうえ、わが国には少額の請求を糾合するクラスアクションの制度がないため、十分な抑止力を発揮できているとはいえません。そこで違反行為に対する抑止力を働かせるために、違反行為の程度や態様に応じて金銭的負担を課す課徴金制度が平成16年改正で導入されました。

課徴金制度の対象は、①発行開示違反、②継続開示違反、③風説の流布・偽計取引、④相場操縦、⑤インサイダー取引に限定されていましたが、平成20年改正は、その適用対象を各種書類の不提出などに拡大するとともに課徴金額を引き上げました。不実記載のある有価証券届出書等を提出した発行者には、発行価額の２・２５％（株券等は４・５％）の課徴金が課せられます（172条１項１号）。２・２５％とか４・５％という数値は、不実記載のある発行開示書類を用いて有利な条件で証券を発行したことから発行者が得た利得を基準として設定されたものです。これまで有価証券届出書等の虚偽記載に対し課徴金が課された例が相当数あります。

もっとも、発行者が得た経済的利得相当額を吐き出させるだけでは、違反行為を抑止する効果を十分に発揮できません。また、発行価額の一定割合を課徴金の額とするのでは、違反の程度に応じた制裁を課すことにはならないでしょう。不実記載に関与した役員等は、自己が売出しにより有価証券を売り付けた場合に限り、売出価額の２・２５％（株券等は４・５％）の課徴金が課せられます。不実記載のある財務書類を不実記載がないものとして監査証明をした監査人（公認会計士・監査法人）に対しては、公認会計士法上の課徴金が課されます（公認会計士法31条の２、34条の21の２）。この制度では、相当の注意を怠ったことにより虚偽証明をした監査人には、虚偽証明期間に係る監査報酬の額を課徴金として課し、故意により虚偽証明をした監査人には、その１・５倍の課徴金を課すことにしています。つまり、ここでは課徴金は経済的利得の剥奪に限定されるという考え方は克服されています。

新規発行証券に関する正確な情報が開示されても、その情報に基づかないで投資決定が行われていたのでは、ディスクロージャーの目的は達成されません。そこで法は、情報に基づいた投資決定を確保するために、証券発行の取引に規制を加えています。届出書が提出されてから、15日後に届出書の効力が発生するまでの間、証券会社等は投資家に対し証券の取得を勧誘することが許されますが、取得契約を締結することはできません（15条１項）。届出書の情報が公開されて広く行き渡り、投資家がその情報を熟慮する期間が必要だからです。参照方式の利用適格要件を満たす場合は、発行者に関する情報が市場に行き渡っていると考えられるのでヽ効力発生までの期間は７日間に短縮されます。届出書の効力が発生していないのに証券を売り付けた者はバ証券を取得した者に対し違反行為から生じた批害を賠償する責任を負います（16年）。